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渣打：中国没有系统性风险 二季度央行降准

【铝道】渣打银行本周发布全球经济研究报告称，中国信贷状况将趋紧，不良贷款增加风险上升、信托产品和债券出现违约的可能性增加，但中国影子银行规模较小，出现系统性风险或 硬着陆 的可能性极低，二季度央行或将降准以刺激经济。

渣打认为，中国决策者决意放缓信贷增长节奏对长期而言是积极的信号,然而这意味着中国经济正经历痛苦的转型期，在此期间或允许更多的信贷违约现象发生。

当前中国和2008全球金融危机前美国的主要差异在于中国影子银行业务的GDP占比不足15%，并后在2005年创办了CompositeAdvantage公司且行业没有杠杆化，因此中国不存在与金融危机前美国相类似的系统性金融风险。

为应对债务问题，中国或将推行 三步走 的战略：

首先，放缓信贷增长步伐；

其次，深化国企改革；

较后一步是在必要时承认坏账并对银行业进行资产重组。

第三步可能在未来3到5年内展开，在此期间，随着允许更多的债务违约出现，市场对中国杠杆状况的担忧饼干机或将加剧。较糟糕的情形下，第三步银行业资产重组或将提前到来。

与此同时，渣打预计近期热水锅炉部宏观政策会有一定程度地放松，以支撑经济增长，如2014年4月可能下调存款准备金率、加快 十二五 规划下更多投资项目上马等。

同时该行预期供给面改革将取得更多进展，其中包括简政放权、加大国企改革力度和推进土地使用权流转等。

报告中还提到，2014年去杠杆化和削减过剩产能将继续对中国固定资产投资带来压力。预计2014年平均信贷同比增长将达%，但名义GDP增长仍将保持在约10%的水平。合金铸件也就是说整体杠杆率水平将继续上升，但增速有所放缓，2015年将趋于稳定。

据渣打估测，2013年年末未偿国内信贷总量的GDP占比突破221%，主要为企业部门和政府部门信贷准备在园区设立研究院。预计去杠杆进程中将出现更多信托产品和企业债券的违约现象。

渣打认为，一季度经济增长动能减弱意味着中国央行或将维持流动性和贷款成本在适宜水平以支撑经济增长。

预计二季度央行将下调银行法定存款准备金率，加上更多投资项目进度加快，经济增长应将企稳。如果下半年经济表中的1般公差用於不注明公差的尺寸公差增长步伐更加稳固且存款保险制度得以建立，届时央行可能提高存款利率上限。

此外，渣打认为央行还将加速推进政策利率改革，可能利用回购/逆回购等短期利率作为有效的宏观经济管理工具。

与此同时，银监会和央行应会加强对银行理财产品业务和相关同业市场结构的监管。

预计今年利率改革和银行同业资产去杠杆进程中将出现更多流动性收紧状况。货币市场利率可能保持波动状态，但自今年1月常备借贷便利（SLF）扩大之后，预计市场波动将得到更好的控制。