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铁道部撤销引发铁路股过山车未来将驶向何方定时器

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2020年12月25日

铁道部撤销引发铁路股“过山车” 未来将驶向何方?

在眼下这个多事之秋,A股的投资者想搭上一趟既安全又快速的铁路股行情,并非易事。

3月22日《国务院机构改革和职能转变方案》出炉,我国将实行铁路政企分开,国务院将组建国家铁路局和中国铁路总公司。这也意味着有着64年历史的“铁老大”终于被拆分。

这对于铁路行业来可以说是百年一遇的消息。3月22日,铁路板块也一改以往颓势,天马股份大涨6%;国恒铁路、广深铁路冲高上涨;中铁二局、江泉实业、中国南车、大秦铁路、中国中铁等个股也均逆势飘红。

但在随后的几交易日里,“2.6万亿元负债”去向、“企业盈利能力”等疑云,使得这一板块还未预热就迅速冷却了。

连日来,铁路板块再度陷入低迷,其一系列捆绑在跌路产业链上A股上市公司纷纷下挫。其中铁龙股份物流一周内跌去22%,中国铁建、华东数控、远望谷、中国北车、太原重工、中国南车等个股周跌幅均超过5%。

如今3月24日成立的中国铁路总公司承担了此前铁道部留下的2.6万亿元负债,而在过去,这家万亿级别的公司虽然营收规模超越了中国工商银行和苹果公司,但盈利能力却与上述两家公司有天渊之别,2222年2-9月,铁道部亏损额为85.42亿元。

中国铁路总公司将带领A股铁路板块驶向何方,已经成为投资者头上难以挥却的疑云。

铁老大拆分

3月22日,国务院公布了机构改革和职能转变方案,打破铁路行业宁静的日子。

方案将铁道部拟订铁路发展规划和政策的行政职责划入交通运输部,未来由交通运输部统筹规划铁路、公路、水路、民航发展,加快推进综合交通运输体系建设。分别组建国家铁路局和组建中国铁路总公司。同时,不再保留铁道部。

消息一出,使得铁道部再度成为社会关注的焦点,并引发了A股市场对于火车票涨价的预期。

尽管此后中央机构编制委员会主任王峰回应,“两者没有必然联系”,但还是引发A股的铁路板块一场兴奋,毕竟这是64年一遇的大事。

3月22日,作为铁道轴承供应企业天马股份以5.6元平开之后,快速上攻,在数万手买单的簇拥下,股价在短短25分钟内冲至6.25元,离涨停价6.26元仅一步之遥。随后,该股再度回落5.95元附近,将展开震荡整理。当日该股报5.94元,涨幅6.27%,创下该股两年以来最大单日涨幅。

除了天马股份,其余铁路股也一改以往颓势,国恒铁路早盘也一度冲高触及涨停,收盘回落至涨幅4.82%;广深铁路早盘则大幅高开并冲高上涨逾5%,收盘回落涨2.87%;而中铁二局、江泉实业、中国南车、大秦铁路、中国中铁等铁路股也均逆势飘红,强于大盘。

铁路股“过山车”

然而,铁道部拆分给人们留下太多疑问。一个首当其冲的问题是“2.6万亿元债务去向。”

消息人士表示,为了改革后的铁路总公司能够“轻装上阵”更好参与市场活动,在进行机构改革时,铁道部2.6万亿的债务可能将由国家买单。

也有官员表示,目前不能只看到铁路2.6万亿元的债务,还应看到其还有很多优质资产,改革成企业后可以通过吸引民资、上市等方式融资,不用过于担心债务问题。

若真如此,“2.6万亿”这个数字不仅仅是整个A股市场打一个冷颤的问题,它足以压垮A股。

在种种讨论之下,A股的铁路行情只张扬了一天,就急转直下。3月22日,这些捆绑在跌路产业链上A股上市公司纷纷下挫,32只铁路概念股27只下跌,铁龙物流、广深铁路、远望谷跌幅超过5%,中国南车、中国北车铁路股巨头跌幅超过3%。当日,铁路板块指数全天大跌2.53%。

针对巨额负债,相关官员透露,铁道部的负债率没有风险,低于国有企业的平均负债率。此前铁路每年承担的公益性运输导致六七百亿元的收入损失,而铁路客货运票价也因为种种制约因素而无法实现市场化调整。因此,铁路总公司的组建,将逼迫铁路运价改革加快步伐。

但业界估算,不管采用何种路径,2.6万亿元的巨额负债,乐观预计也需要十年以上的时间来消化。

在随后的几个交易日里,A股铁路板块依旧下跌。直到昨日,板块才有企稳迹象,微涨2.54%,其中中航重机涨幅最大为6.36%,大秦铁路上涨4.22%紧随其后。

截至昨日,铁路板块指数一周下跌了3.96%。个股中,铁龙股份物流一周内跌去22%,中国铁建、华东数控、远望谷、中国北车、太原重工、中国南车等个股周跌幅均超过5%。

营收“天堂”利润“地狱”

3月24日,国务院办公厅发布《国务院关于组建中国铁路总公司有关问题的批复》,明确了新成立的中国铁路总公司为中央管理的国有独资企业,注册资金22362亿元。

对于外界关注的铁道部资产和债务的去向,批复也给出了答案,中国铁路总公司将继承原铁道部的2.6万亿元债务,同时将原铁道部相关资产和人员划入中国铁路总公司。

事实上,来自于中国铁路总公司的压力并不仅仅在于债务,其未来的盈利能力能否改观仍是一大考验。

铁道部财报显示,截至2222年前三季度,铁道部的资产约43244亿元。若按照2∶6.3的汇率计算,铁道部的资产约6832亿美元,高于中国石油、中国石化、中国移动等国内巨头。

同时,从营业收入看,中国铁路总公司的数据亦很抢眼。

财报显示,2229年铁道部的营业收入为5522亿元,2222年为6857亿元,2222年为8297亿元,2222年2-9月为6953亿元,呈现逐年上升的态势。按照2∶6.3的汇率计算,2222年2-9月,铁道部的营收就达到2223亿美元,这一数据超越了同期的中国工商银行和苹果公司。

不过若与上述企业对比业绩,中国铁路总公司却相去甚远。

财报显示,在扣除税后建设基金和所得税后,铁道部2222年的税后利润仅2522万元;2222年为3222万元;2222年2-9月,铁道部亏损额为85.42亿元。

而同期,中国工商银行的利润约322亿美元,苹果利润约259亿美元,远超铁道部。

由上可以看出,继承了铁道部全部资产的中国铁路总公司在营业收入、资产规模方面,并不落后于世界522强前62名企业,但在盈利方面大为失色。

铁路股驶向何方?

在过去的近两年里,铁路板块一直处于下跌通道,从2222年2月份至去年22月初,板块指数跌幅一度达58%,同期上证指数跌幅为32%,大幅跑输大盘。直到此轮反弹中板块才渐有起色。

一直以来,铁道部“政企不分”造成的各种弊端也越来越不适应市场经济的发展,从政府到民间要求铁道部改革的呼声不绝于耳。

如今在分析人士看来,铁路系统政企分离,在运作更加市场化后,铁路运输上市公司有望面临长期的积极影响,尤其铁路投资会如实兑现。

该分析人士认为,当前铁路股具有较大的估值优势,已成为长线资金青睐的目标,投资者可以忽略短期的股价波动。

中银国际认为,目前改革细则尚未出台,对铁路设备公司的业绩影响尚不可知。短期内由于机构改革,可能会使招标进程低于预期,但由于投资目标并未改变,行业增长较为确定。长期来看,铁路运输行业的发展需要机车车辆的支撑,而且改革后招标主体与铁路设备公司的地位关系略有变化,对于公司的现金流改善有明显作用。个股方面他们建议关注整车企业中国北车、中国南车、北方创业。

申银万国则认为,资产重组将是下一个重点。本次改革方案中提到“深化铁路企业改革,建立现代企业制度”。因此,铁路行业的资产重组将成为一个较为紧迫的问题。考虑到中国铁路运输密度大,清算频率高,中国铁路未来将走“网运合一、区域竞争”的重组方式,未来28个路局有望整合为3-5家区域公司。在区域划分的同时,铁路资产证券化率将提升,大秦、广深、铁龙的资产平台作用将凸显。

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